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　　来源：北京商报

　　爱美客交出了上市以来首份营收净利双降的半年报
。8月18日晚间 ，爱美客发布2025年半年报
，财报显示，爱美客上半年实现营业收入12.99亿元 ，同比下降21.59%；归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比下滑29.57%；扣非后净利润跌幅更达33.7%。北京商报记者注意到
，爱美客两大核心业务板块上半年全线遇冷，溶液类注射产品实现营收7.44亿元 ，同比下降23.79%；凝胶类注射产品营收4.93亿元
，同比下降23.99% 。为扭转颓势，爱美客选择加码研发和并购扩容 ，上半年爱美客研发投入同比增长24.47%
，3月更是收购韩国REGEN公司85%股权加码“童颜针”赛道，但同时并购REGEN公司后的整合和代理权纠纷 ，也给新业务推进带来诸多不确定性
。

　　营收净利同比均下降

　　爱美客在医美行业曾一路高歌猛进
，有“医美茅
”之称。2016—2020年，其营收从1.41亿元增长至7.09亿元 ，净利润从0.53亿元增长至4.4亿元
，营收翻5倍，净利润更是增长8倍多 。

　　但进入2024年 ，爱美客增长的步伐开始明显放缓
。2024年年报显示，爱美客实现营业收入30.26亿元
，同比增长5.45%；归母净利润19.58亿元，同比增长5.33% ，增速降至个位数。2025年一季度
，爱美客交出营收净利双降的成绩单，减幅达10%以上 ，营业收入6.63亿元
，同比下降17.9%；归母净利润4.44亿元，同比下降15.87% ，此次半年报中
，降幅进一步扩大 。

　　爱美客方面告诉北京商报记者，公司营收与净利润出现一定波动 ，这主要是医美行业及消费环境调整带来的阶段性影响。“我们认为这是行业发展过程中的正常调整
，公司正借此机会优化运营，强化核心能力 ，为长期发展夯实基础
。”

　　从主营业务板块来看，爱美客的两大核心产品线——溶液类和凝胶类注射产品全线失速。2025年上半年
，爱美客溶液类注射产品实现营收7.44亿元，同比下降23.79%；凝胶类注射产品营收4.93亿元 ，同比下降23.99% 。

　　在这两类产品中
，溶液类核心产品“嗨体 ”，是国内首款获得国家药监局认证的 ，用于纠正颈部中重度皱纹的Ⅲ类医疗器械产品
，凝胶类的核心产品“濡白天使
”，是国内及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮肤填充剂
。爱美客曾凭借这两款明星单品独占医美市场鳌头 ，如今却面临着多重挑战。

　　“嗨体”于2016年12月获批上市
，是国内首款专门用于修复颈纹的复核注射材料，曾独享市场 ，但随着华熙生物“润致格格 ”的入市
，直接打破了爱美客“嗨体
”在颈纹治疗领域的垄断地位 。随着竞品的进一步放量，“嗨体”的业绩增速或将进一步受到压制
。

　　“濡白天使 ”的竞争压力则更大 ，再生针剂赛道内卷严重。前有同在2021年上市的华东医药的少女针 、圣博玛的艾维岚等产品已占据一定市场份额，后有普丽妍
、塑妍萃等新产品不断获批上市
，更有杭盖生物、四环医药等在研再生针剂类产品，价格战风险加剧 。

　　消费医疗行业分析师张从文告诉北京商报记者 ，虽然“濡白天使
”和“嗨体”在市场上具有一定的品牌影响力和用户基础
，但在如此激烈的竞争环境下，爱美客需要不断创新和提升产品质量 ，以巩固其市场地位
。此外
，如何在价格战中保持利润，也是爱美客面临的一大考验。

　　并购扩容 、加码研发

　　为应对核心产品增长乏力的挑战 ，爱美客试图通过并购扩容和加码研发来创造新的增长点 。

　　在研发上
，2025年上半年，爱美客研发投入达到1.57亿元 ，同比增长24.47%
，占营业收入的比例12.05%
。上半年完成专利申请22件，多个产品处于注册申报或临床试验阶段。注射用A型肉毒毒素已提交注册申报并在审评中 ，体重管理产品司美格鲁肽注射液也在临床试验中 。此外，爱美客新产品“嗗科拉
”于今年5月在国内上市销售。

　　爱美客方面告诉北京商报记者
，“嗗科拉”5月上市后，凭借PVA微球独特的骨性填充优势已获得市场关注 ，机构医生和消费者反馈良好
。目前处于市场导入期
，爱美客正通过重点合作与推广活动扩大认知度，推动产品逐步打开市场。

　　除了加码研发外 ，爱美客也通过“买入 ”来进一步拓展产品线 。

　　2025年3月10日
，爱美客通过爱美客国际收购REGEN公司85%的股权
。公开资料显示，REGEN是一家韩国医美产品公司 ，已获批上市的产品主要包括艾塑菲与PowerFill。其中
，艾塑菲是一款主要用于面部抗衰和皮肤填充的再生类注射产品，2024年1月在国内获批上市 ，成为国内首款进口“童颜针”
，定价高达1.98万元/针 。

　　收购韩国REGEN公司，爱美客不仅能获得REGEN公司核心产品和技术 ，还能借助其海外销售渠道，打开全球化的想象空间
。但市场观点更多认为
，爱美客这次收购“买贵了
”。

　　据爱美客此前公告披露，爱美客国际购买REGEN公司85%股权的对价为1.9亿美元（折合人民币约13.86亿元） ，而REGEN公司2024年前9个月的营收和净利润却仅分别为7223.11万元和2950.03万元 。

　　这项溢价13倍的收购
，能否带来相应的业绩增长，还需时间观察
。2025年上半年 ，爱美客商誉新增13.16亿元
，从期初的2.78亿元升至期末的15.94亿元。一旦REGEN公司业绩不如预期，商誉减值风险将进一步冲击爱美客的利润面 。

　　“童颜针 ”之争

　　更为棘手的是 ，爱美客虽成功收购REGEN公司
，但江苏吴中早在2022年便拿到了艾塑菲在中国的独家销售代理权，这也为后续双方代理权之争埋下伏笔
。

　　医疗战略咨询公司LatitudeHealth创始人赵衡指出 ，在消费者和投资者眼中
，企业的稳定性和信誉至关重要，任何法律纠纷都可能引发外界的担忧 ，进而影响公司的市场表现。此外，爱美客还需面对市场对其国际化战略成效的审视 。高价收购REGEN公司被视为爱美客加速全球化布局的关键一步
，但代理权纠纷以及潜在的商誉减值风险，无疑给这一战略增添了不确定性。

　　今年7月 ，REGEN单方面解除江中苏吴的控股孙公司达透医疗的独家经销权
，爱美客陷入与江苏吴中的代理权纠纷
。8月11日，江中苏吴发布公告称 ，达透医疗就相关纠纷向深圳国际仲裁院提起了仲裁申请并被受理
，涉及赔偿金额16亿元。

　　7月20日，REGEN在致中国客户声明中表示 ，该公司所生产的艾塑菲产品在中国大陆地区销售的商品名将改为“臻爱塑菲
” 。此前
，北京商报记者从爱美客方面获悉，“臻爱塑菲”已经在国内开始销售 ，但目前仲裁结果未知
。

　　“童颜针 ”之争的背后
，爱美客和江苏吴中均存在业绩压力。2024年，江苏吴中凭借艾塑菲扭亏为盈 。2024年和2025年一季度 ，艾塑菲销售收入分别为3.26亿元
、1.13亿元，分别占上市公司营收的20.42%、35.55%
。而在此之前
，江苏吴中扣非净利润已连亏6年，且4年虚增营收18亿元 ，站在退市边缘。

　　关于“童颜针
”代理权纠纷
，爱美客方面回应称，“目前纠纷处于法律程序中 ，不便评论具体细节 。公司一直秉持合法合规经营原则
，致力于维护市场秩序与合作方权益
。该事项未对公司核心业务造成重大影响，各项经营活动均正常推进 ，公司将依法维护自身及各方合法权益”。